Şirket değerlenmesi ve hisse senedi seçiminde kullandığımız bir diğer önemli rasyo;
Firma Değeri / Net Satışlar kısaca FD/NS oranıdır.
FD/Net Satışlar oranı hesaplama detaylarını aşağıda bulabilirsiniz:
Öncelikle Firma Değerinin nasıl hesaplandığına bakalım.
Firma Değeri = Piyasa Değeri + Net Borç (Toplam Borç - Toplam Nakit)
Fomülden anlaşılacağı üzere bir şirketin Piyasa Değeri ile Firma Değeri birbirinden farklıdır ve şirketin kasasında duran nakit firma değerini azaltırken şirketin borçları firma değerini artırır. İlk bakışta ters mantık gibi gözükse de firma değeri olarak firmayı satın alırken ödenmesi gereken tutar olarak dikkate alırsak daha sağlıklı bir şekilde firma değerini belirleriz. Örneğin piyasa değeri 1000 TL olan firmanın borcu yoksa ve kasasında 350 TL nakit varsa firma değeri 650 olur. Çünkü siz 650 TL ödeyerek firmayı satın alabilirsiniz, kasada bulunan 350 TL ile şirketi 1000 TL olan piyasa değerinden satın almış olursunuz.
Aynı şekilde şirketin borçları da firma değerini artıracaktır. Bir şirketi satın alırken borç ve alacakları ile bir bütün olarak alırsınız. Örneğin piyasa değeri 1000 TL olan ve kasasında nakiti bulunmayan bir şirketin borcu 400 TL ise siz bu şirketi 1000 TL'ye almak istemezsiniz ve 1400 TL vererek almak istersiniz. Sonuc olarak piyasa değeri 1000 TL olan şirketin firma değeri 1400 TL olacaktır.
FD/ Net Satışlar rasyosunda şirketin piyasa değerinden ziyade firma değerinin kullanmasını benim için daha anlamlıdır. Aslında biz FD / Net satışlar oranını şirketin gelecekte satışlarını ve dolayısıyla şirketin kendisini ne kadar büyüteceğini tahmin etmek için kullanırız. Bu açından bu rasyoda PD yerine FD kullanılması daha doğru sonuçlar verecektir. Çünkü firma değeri şirketin gelecek dönemlerde ne kadar büyüyeceği ne kadar agresif bir büyüme politikası izleyeceği konusunda bize bilgi verecektir.
FD/Net Satışlar oranın ikinci kısmı ise şirketin net satışlarından rakamından oluşur:
Net Satışlar = Brüt Satışlar - Satış İskontoları - Satıştan İadeler - Diğer İndirimler
FD/ Net Satışlar oranının kaç olması gerektiği husunda bir görüş birliği olmamakla birlikte ne kadar düşük olursa ilgili şirketin büyüme potansiyeli de o kadar fazla demektir. Bu oranın düşük olması şirketin değerine göre satışlarının güçlü olduğunu gösterir. Hepimizin bildiği gibi şirket büyümesinde en önemli unsurlardan birisi satışların büyümesidir. Elbette bu rasyoyu yorumlarken benzer şirketlerin FD/ Net Satışlar oranları ile kıyaslamak gerekmektedir.
FD/ Net Satışlar oranın analizlerde avantaj sağladığı hususlar,
+ Özellikle farklı muhasebe tekniklerinin etkilerinden arınmak ve
farklı borç yapılarındaki şirketleri karşılaştırmak için kullanılan
çarpanlardan birdir.
+Şirketin nakit yaratma kabiliyetini FD/FAVÖK çarpanı kadar iyi
göstermese de büyüme potansiyelini yansıtan bir çarpandır.
Diğer yandan FD/Net Satışlar oranın bazı dezavantajları da bulunmaktadır;
+ Şirketin faaliyet gider yapısını da dikkate almaz.
+ Kar üzerine odaklanmadığı için kısa vadeli analizlerde sadece bu oran üzerinden şirket değerlemesi yapılmamalıdır.
+ Kısa vadeli analizler yerine uzun vadeli analizlerde kullanılması daha anlamlı sonuçlar verecektir.
